华泰策略:库存周期是四季度A股行情的“胜负手”蚂蚁运输搬家(2)


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  企业盈利微幅企稳的影响从两方面考虑:1)企稳幅度微弱,但至少企稳→市场风险偏好稳住、预期差弥合→盈利企稳的幅度难以推升指数显著上行,但风险偏好改善下,沿行业景气的结构性机会较多;2)盈利企稳,但幅度微弱→意味着政策没有选择大幅刺激→经济转型的机会本钱 降低→无风险利率稳&中持久 风险溢价下行→支撑整体权益资产的估值。当前,对比 盈利增速趋势更值得“给估值”的是:工业企业、A股非金融企业&制造业在这轮下行压力中连结了高于历史的毛利率水平,这是企业盈利手段提升的表示 ,也是股权资产相对其他资产的投资价值所在,是胜负手能胜的根基。

  配置:受益库存周期的制造业和受益科技周期的科技股均有配置价值

  我们认为Q4 A股行情的胜负手是库存周期,很多 行业均在景气的左右 侧位置,季度视角的战术配置上建议关注盈利拐点初现或将现的制造业:如机械、电力设备、家电、汽车,以及受益库存周期逻辑的银行,细分行业关注4个角度筛选的13个行业。战略上,继续驾驭科技周期开启下景气有望持续回升的科技股:1)新一轮全球科技周期开启+2)国内自主可控及创新加速+3)政策定力下全社会投资科创的机会本钱 降低+4)本钱 市场改革下科技资产流动性改善,这四点仍是科技核心资产的中持久 持股逻辑。

  风险提示:部分 基于财报数据的分析和筛选存在显著的滞后性;全球经济下行压力对国内企业盈利的影响超出 预期,导致国内企业盈利的周期性、结构性分析失效。



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